自从国内推行去杠杆和PPP清库后，环保行业的高速增长的时代已暂告一段落，也导致不少环保企业转变策略。
其中，北控水务（0371.HK）便于2018年开始提出“双平台战略”，放慢自己的脚步，展开对轻资产模式的追求。 一方面，有助集团打造全球性的水务资产运营服务品牌，最大化发挥其核心竞争力，另一方面，有助修复集团的资产负债表。 3月30日，北控水务便交出了2019年的成绩单，再次展现其轻资产化战略的实施路径以及转型决心。
2019年：保持稳健增长，净负债比率下降
2019年，尽管中国GDP增速放缓至6.1%，为近年来增速下降最大的一次，北控水务依然保持着稳健增长的态势： 全年实现营收281.9亿元港元（下同），同比增长15%；股东净利为49.3亿，同比增长10%；每股净利为49.77港仙，同比增长4%；全年派发为18.5港仙，派息率为37%。 每股净利低于股东净利增速，主要因为年内进行配股造成的摊薄效应，但引入了作为国内最大的清洁能源集团 - “三峡集团”作为策略性股东，无疑能为北控水务的长远发展带来更多契机。
另外，在轻资产模式的推进以及配股的影响下，集团的净负债比率从2018年的114%下降至2019年106%。
资料来源：北控水务财报
期内，集团营收增加主要源于两大业务，即水处理服务及水环境治理建造服务收入增加。
其中，收入占比最高的建造服务增速最高，同比增长16.8%至178.8亿元，主要受综合治理项目建造服务收入同比增长12%和BOT建设收入同比增长20%所推动；
至于水处理服务，收入同比增长10.8%至为77.4亿；而技术服务及设备销售同比增长11.7%至25.7亿。
资料来源：北控水务财报 营运方面，各项指标基本维持平稳。
集团毛利率同比提高0.4个百分点至36.1%，管理费用率同比跌0.1个百分点至8.9%，财务费用率同比持平于8.6%，净利率下滑0.6个点至20.7%。
资料来源：北控水务财报 此外，影响集团盈利的因素还有三点。 第一，其他经营费用净额同比增长125%至6.2亿元，主要因为安装工程及污泥处理成本上涨； 第二，合资企业利润贡献同比增长21%至5.5亿元，主要因为来自水处理服务及水环境治理建造服务的多间企业利润增加； 第三，联营公司利润贡献同比减少16%至3.8亿元，主要因为分占北控清洁能源的利润减少。
资料来源：北控水务财报 截止2019年底，集团就合共1,252座水厂（其中包括1,058座污水处理厂、162座自来水厂、30座再生水处理厂及2座海水淡化厂）订立服务特许权安排及委托协议，而期内每日总设计能力提升至约3,939万吨，同比增长7%。
资料来源：北控水务财报
简单而言，集团2019年的业绩重点，就是保持稳健增长、净负债比率下降以及稳健持续的比息比率。 根据集团管理层在业绩会上表示，今年目标新增300万吨/日的设计能力，同时预料： 综合治理项目收入持平或略有增长、BOT建设收入增长5%、水处理以及技术及咨询服务入增长约10%，全年资本支出为120亿。 不过，由于疫情带来了很大的不确定性，管理层没有给出具体盈利增长目标，但预计今年的盈利仍将好于2019年。 长远来看，自由现金流在3-5年内转为正数以及低于120%的净负债比率目标不变。
疫情后的利好，将出现在政策和行业层面
疫情虽然令国内经济短暂停顿，但如今多个产业已逐步有序复工复产，社会重新正常运转只是早晚之事。 而最重要的是，疫情为环保行业带来了一些正面影响，尤其在特殊时期，环境保护的价值得到进一步凸显。 2月1日，生态环境部发文部署医疗污水和城镇污水运行管理工作，防止病毒通过粪便和污水等可能路径扩散传播。
对于拥有1,000多个水厂的北控水务来说，集团在疫情发生后已成立了防控工作小组，要求各水务运营公司做好员工防护、污水达标、供水安全工作，保障出水水质安全。 对社会而言，水厂不但作为保障社会正常运转的公共措施，同时也是水环境保护的最后一道防线，各方自然需要严阵以待。 可预期的是，经此疫情，政府、社会必定更加重视卫生和健康，对水质一类的环境保护要求必定不会放松，升级势在必行，这有利于环保行业的发展。 另外，此次疫情将大机率加快环保行业的并购重组进程。 在疫情下，中小企业较弱的抗风险能力显露无遗，不少企业面临资金链断裂的情况。有报导指出，现阶段全国共有近5万多家的环保企业，其中90%以上是中小微型企业。 这意味着，经营不善以及没有竞争力的环保企业将会加速退出，行业将出现更多并购机会，有利北控水务做强做大。
提速推进长江大保护
2020年，不但是打赢蓝天保卫战三年行动计划的收官之年，也是打好长江保护修复等重大战役的关键之年。 长江大保护是一个巨大工程，根据市场预测，环保及生态建构方面的投资将达2万亿元。 考虑到目前国内经济下行压力加大，加上基建是稳经济的重要抓手，可预期政府将提速长江大保护一类的环保工作，以带来一举多得的成效。 根据报导，于3月21日，三峡集团长江大保护项目在武汉正式开工，总投资达到75.9亿元。 报导亦指出，项目建设期间将提供就业岗位8,000个，不仅将为当地恢复经济社会秩序提供有力支撑，还将为武汉市水环境质量的根本改善提供保障。 可期待的是，随着长江大保护的加速推进，三峡集团和北控水务今年的合作将会越来越频繁。
资料来源：人民网(603000,股吧) 事实上，不论在业务或是股权上，三峡集团和北控水务的合作早已进入另一个重要里程。 于2019年，双方联手中标/入围的项目共有三个，涉及总投资约52亿元。其中，岳阳PPP项目的投资额约44.5亿，相当于北控水务于2019年获得的项目总额约40%，规模巨大。 同时，自去年底开始，双方亦开始在长沙、南京及重庆等地成立注册投资和运营双平台，逐步落实“双平台”模式，预料合作项目将会逐渐落地。 除此之外，继2019年共增持六次后，三峡集团于2020年2月进一步增持北控水务股份，目前持股量达到9.06%，距离10%的执行董事提名门槛指日可待，两者关系将更为紧密有利长远发展。
资料来源：港交所
结语
2020年，全球受疫情冲击，注定不是一个轻松的年份。不过，对属于公用事业性质的北控水务来说，相比其他行业已有着更高的稳定性。 一方面，健康环保意识的提升以及作为稳经济的工具，环保行业将获得重视，意味将为企业的增长性保驾护航。 另一方面，在政策调控下，融资成本将会降低，有助提升北控水务的盈利能力。 最重要的是，在美股崩盘的冲击下，不少地产龙头、公用事业纷纷大跌，估值至今仍未得以收复。目前北控水务的股息率更达到6%水平。 在大环境下行的背景下，行业、业绩以及派息比率的稳定性，这一切均是抗风险能力的重要指标，对投资者具备重要的参考价值，而北控水务无疑能给出一个合格的分数。 整体来说，此次疫情危机对不少行业造成了很大的影响，不过，对于环保行业来说，能否将这次危机转变为机遇，这或许值得我们注意。
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