中国石化：盈利环比大幅改善 价改预期是催化剂
信息来源：r-f.cn 时间： 2012-11-01 浏览次数：444
炼油化工转为盈利业绩超市场预期公司三季度业绩0.21元/股，超出市场预期。盈利环比大幅回升，符合我们的预期。炼油和化工扭亏为盈，三季度EBIT分别为30亿和9.6亿，是超市场预期的主要因素。由于原油价格回落，原油实现价格下降到100美元/桶，上游盈利环比下滑至145亿。
炼油：库存是改善的主要因素三季度炼油EBIT为$0.84/bbl。炼油盈利从8月开始逐渐改善，特别是9月我们预计盈利十分好。六月油价触底回升后，带动成品油价格上升，因此库存收益贡献了大部分的利润；不可忽视的是，成品油调价缩小了国内外价差，改善了理论炼油毛利。十月份由于成本大幅上升至119美元/桶，我们估计将继续亏损。
化工扭亏为盈天然气产量有所上升三季度化工由于价差改善，转为盈利；实际需求虽然略有改善，但依旧疲弱，我们预计四季度盈利可能不会恶化。公司的天然气产量YTD同比增长了15%，四川和鄂尔多斯等地的天然气上产会战，将可能驱动产量持续上升。
估值：基本面触底回升力度有限价改是催化剂我们认为油价下跌是公司最大的风险。我们认为公司的炼油和化工盈利已经基本恢复到正常水平，预计四季度下游盈利略有回落，上游盈利回升，继续改善的空间不大。但年底价格机制改革再起，可能是公司的股价催化剂。基于分部估值法，维持目标价7.4元，维持“买入”评级。
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